新宝策略我国正处于从大众消费向个性与理性消费转换的阶段

　　● 本报记者葛瑶

　　从盲盒、黄金饰品到中式茶饮，悦己消费浪潮正成为港股最炙手可热的投资主线。今年以来，泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等“悦己型”新消费企业股价持续上涨，市值集体飙升。注重情绪价值的“情价比”和“质价比”逐渐成为当下年轻人消费选择的核心逻辑。

　　市场人士认为，我国正处于从大众消费向个性与理性消费转换的阶段，从消费支出结构来看，当前中国消费支出中服务业占比仅为46.1%，与日本、美国相比仍有较大提升空间。

　　悦己消费带飞公司股价

　　Wind数据显示，截至6月18日收盘，泡泡玛特报收262.6港元，今年以来股价累计涨幅超190%，市值高达3527亿港元；老铺黄金报收872.5港元，受益于黄金价格上涨以及消费者对高端黄金饰品的需求，公司2024年营收同比增长168%，今年以来股价累计涨幅已超260%。作为平价饮品代表的蜜雪集团今年上市以来股价累计涨幅超150%。

　　盲盒、茶饮以及黄金饰品这些消费品不为刚需，只为悦己。当前，悦己消费正通过对年轻群体情感需求的精准把握，成为港股市场的新势力。财通证券首席策略分析师李美岑表示，我国“90后”“95后”的成长过程伴随着经济高速增长，物质充裕背景下更加注重精神满足和个性化消费，成长经历和消费观念与日本新人类一代、美国婴儿潮一代较为相似。世代更迭带来的主流消费观念更新对推动日本、美国消费社会的变迁产生了重要影响。

　　随着“90后”“95后”成为社会消费主力，我国正在进入“第三消费社会”时代。“第三消费社会”由日本社会研究学者三浦展提出，指的是个性化、多样化的消费取向。李美岑表示，“第三消费社会”时代的消费者购物不仅考虑东西的功能、性能，还会根据其象征性价值和自身心情来选择，这种象征性价值在“第二消费社会”也存在，但在“第三消费社会”进一步得到强化。

　　悦己消费吸引年轻人的同时，也引来大量公募基金布局。截至2025年一季度末，共有207只公募基金将泡泡玛特纳入前十大重仓股，如景顺长城品质长青A、广发价值核心A、南方兴润价值一年持有A等。此外，蜜雪集团、老铺黄金分别被182只、39只基金重仓。

　　南向资金押注消费升级换挡

　　“悦己型”新消费企业股价飙涨的背后，是南向资金的持续做多。兴业证券的数据显示，4月8日-6月9日，新消费板块中，南下资金和香港本地中介分别加仓63.7亿港元、4.9亿港元，国际中介和中资中介分别净流出6.4亿港元、43.9亿港元。今年以来，南下资金加仓新消费板块183.25亿港元，是最重要的增量资金。行情节奏方面，外资今年两次率先在新消费板块的行情左侧开始加仓，并选择在快速上涨时期兑现浮盈，而南下资金则主要是在右侧做趋势投资。

　　中金公司海外与港股策略首席分析师黄文静认为，当前，中国消费市场更多呈现“消费分级”的特征，消费者更愿为“有品质的低价”和“有理由的溢价”买单，我国也正处在从大众消费向个性与理性消费转换的阶段。Z世代的消费意愿、消费能力以及注重“情价比”和“质价比”的消费特征，均驱动了新消费的浪潮，而低能级城市受房地产的拖累也正在减弱，助力消费潜力释放。

　　从消费支出结构来看，悦己消费仍有较大增长空间。李美岑认为，日美“第三消费社会”阶段均呈现服务消费走高，由衣食向“康乐”升级的特征。对比日美历史经验，我国目前服务消费占比仍然偏低。从1965年至2000年日本家庭消费支出结构的发展趋势来看，与“康乐”相关细分支出所占比例长期呈扩大趋势。1959年至1980年，美国医疗保健、金融保险、娱乐等细分支出占比提升幅度排名前三。目前，中国消费支出中服务业占比仅为46.1%，与日美有较大提升空间。